Note publique d'information : Cette thèse analyse les conséquences des transformations de la sphère financière sur
les canaux de transmission des décisions de politique monétaire, au cours de ces dernières
années dans les pays industrialisés. Elle observe que du fait de ces transformations,
les établissements bancaires sont passés d’un modèle d’« octroi et détention du crédit
» (originate to hold) à un modèle d’« octroi puis cession du crédit » (originate to
distribute), ce qui leur permet de recourir davantage aux produits dérivés et à des
instruments de transfert du risque de crédit. Elle démontre que ces techniques de
gestion actif/passif ont complètement bouleversé les fondements théoriques des canaux
traditionnels, en particulier, du canal du crédit. Pour expliquer ces bouleversements,
l’analyse a été structurée en deux parties. La première met en évidence, à travers
le principe d’accélérateur financier, la manière dont la déconnexion partielle entre
la croissance de l’offre de crédits et celle des dépôts bancaires a tendance à renforcer
le canal du crédit alors qu’on devait s’attendre à son affaiblissement du fait que
toutes les hypothèses-clés mises en avant par Bernanke et Blinder (1988) ont été fragilisées
par les innovations financières. La deuxième partie montre, en s’appuyant sur les
études empiriques, comment le canal des taux d’intérêt s’est renforcé grâce à la financiarisation
croissance des économies industrialisées et à la flexibilité du cadre opérationnel
de la politique monétaire.
Note publique d'information : This dissertation analyses the consequences of transformations in the financial sphere
on the transmission channels of decisions in monetary policy in industrialized countries
over the past several years. We observe that as a result of these transformations,
banking institutions have evolved from an originate to hold model to an originate
to distribute model. This has enabled banks to turn more toward derivative products
and credit risk transfer instruments. We demonstrate that these techniques of active/passive
management have completely revolutionized the theoretical foundations of traditional
channels and in particular the credit channel. Our analysis of these landmark changes
is organized into two parts. The first part reveals, using the principle of the financial
accelerator, the manner in which the partial disconnection between the growth of the
credit offer and that of banking deposits tends to reinforce the credit channel. This
reinforcement flies in the face of expectations, given that the key hypotheses formulated
by Bernanke and Blinder (1988) have been undermined by financial innovations. The
second part of the dissertation uses empirical studies to demonstrate how the interest
rate channel has been reinforced thanks to growing financialization in the industrialized
economies and to the flexibility of the operational framework of monetary policy.
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